Les Actions les plus Sous-Évaluées de ma Watchlist 2025 (Small Mid caps Quality)

Masterclass sur les Investissements en Restauration Rapide

Introduction à la Masterclass

• Le présentateur souhaite la bienvenue et annonce une masterclass sur les investissements, avec un focus sur trois entreprises qu'il envisage d'acheter pour 2025.

• Il souligne que cette vidéo est destinée à ceux qui découvrent sa chaîne YouTube dédiée à la finance.

Secteur de la Restauration Rapide

• Le premier secteur abordé est celui de la restauration rapide, qui a connu une forte croissance au cours des dernières décennies.

• L'investissement dans des restaurants en tant que particulier est déconseillé, mais posséder des actions dans ces entreprises peut être très rentable.

Performance des Entreprises

• Chipotle est présenté comme un exemple clé, ayant ouvert 300 nouveaux restaurants par an et affichant une rentabilité rapide de ses investissements initiaux.

• Texas Roadhouse est également mentionné pour sa performance supérieure par rapport au S&P 500.

Analyse de la Baisse du Chiffre d'Affaires

• Le présentateur explique que Chipotle a récemment subi une baisse significative de son chiffre d'affaires et détaille les raisons derrière cette chute.

Métriques Clés

• Deux métriques importantes sont introduites :

• La marge opérationnelle par restaurant (restaurant level operating margin).

• L'évolution du chiffre d'affaires liée à l'ouverture de nouveaux restaurants et aux variations du ticket moyen.

Facteurs Affectant le Chiffre d'Affaires

• Bien que le chiffre d'affaires ait augmenté grâce à l'ouverture de nouveaux établissements, le trafic client a chuté depuis le T1 2025.

• La hausse du ticket moyen n'a pas compensé cette baisse du trafic, ce qui soulève des inquiétudes quant à la viabilité future.

Comparaison des Ventes

• Une analyse plus précise se concentre sur les ventes comparables (comparable restaurant sales), excluant les nouvelles ouvertures pour évaluer réellement la performance existante.

Conclusion Préliminaire

• Les résultats récents montrent un effondrement continu des ventes dans certains trimestres, malgré une augmentation apparente du chiffre d'affaires global due aux nouvelles ouvertures.

Analyse de la Croissance des Restaurants Chipotle

État actuel et croissance projetée

• La croissance du chiffre d'affaires est de 7 %, mais le chiffre d'affaires a seulement augmenté de 3 %. Cela s'explique par une baisse des restaurants existants, ce qui compense la croissance.

• En T2 2024, la croissance totale est de +18 %, résultant d'une augmentation de +11 % pour les restaurants existants et l'ajout de nouveaux établissements.

• L'analyse se concentre sur la capacité des entreprises à se redresser après une baisse significative (36 % depuis les sommets), indiquant un potentiel sous-évalué.

Potentiel du marché et stratégie

• Actuellement, Chipotle possède 3000 restaurants avec un potentiel adressable estimé à 7000. Le chiffre d'affaires moyen par restaurant est actuellement de 3,3 millions.

• L'objectif est d'augmenter ce chiffre à 4 millions en améliorant le service client et en automatisant les cuisines tout en innovant dans les produits proposés.

Innovations produit et marketing

• Chipotle a récemment lancé un nouveau menu (Honey Chicken), promu auprès de ses 20 millions de membres actifs via leur base de données email.

• La marque se positionne comme une option alimentaire saine, mettant l'accent sur des ingrédients de qualité malgré des coûts élevés.

Concepts clés pour investisseurs

• Un "starter pack" a été préparé pour déchiffrer les concepts essentiels liés à la restauration rapide, incluant l'impact du mix au canal sur les marges et la valorisation.

• Des métriques importantes comme le volume unitaire moyen (AUV), qui représente les ventes moyennes par restaurant, sont cruciales pour évaluer la performance.

Marges et coûts opérationnels

• La marge par restaurant est calculée en soustrayant le coût des biens vendus (COGS), qui inclut matières premières et salaires spécifiques au secteur.

Analyse des Coûts et Bénéfices chez Chipotle

Détails sur les Coûts d'Exploitation

• Les dépenses liées au siège de Chipotle sont faibles, représentant seulement 700 millions par rapport à 8,3 milliards en COGS (Coût des biens vendus).

• Le compte de résultat inclut des éléments comme les salaires, loyers, taxes et autres coûts d'exploitation (OoE), qui impactent la rentabilité.

Cash Flow et Rentabilité

• La partie "cash on cash" mesure le cash généré par rapport à l'investissement pour ouvrir un nouveau restaurant.

• Le temps de retour sur investissement (payback) est de 2 ans pour les unités rentables et jusqu'à 3 ans pour d'autres.

Ressources Éducatives Gratuites

• Une section dédiée à l'analyse sectorielle est disponible dans un groupe scolaire gratuit, offrant des ressources sur divers secteurs.

• L'objectif est de fournir une formation gratuite sur la bourse et les états financiers, avec des mises à jour régulières sur différents secteurs.

Forces Concurrentielles de Chipotle

Modèle Commercial Efficace

• Chipotle contrôle entièrement ses restaurants détenus et exploités en propre, garantissant qualité et cohérence.

• Un tiers des ventes provient du digital, ce qui montre l'importance croissante du commerce en ligne dans leur modèle économique.

Innovations dans le Service Client

• Le concept "Chipotline" permet aux clients de retirer leurs commandes prépayées sans borne, augmentant ainsi l'efficacité.

• Chaque restaurant équipé d'un drive génère environ 15 % de ventes supplémentaires annuelles.

Expansion Stratégique

• Chipotle prévoit d'ouvrir entre 315 et 345 nouveaux restaurants d'ici 2025, visant un objectif total de 7000 restaurants en Amérique du Nord.

Analyse des performances financières de Chipotle

Coûts et marges par restaurant

• Les coûts incluent les ingrédients, les boissons, l'emballage, ainsi que les salaires et charges du personnel en restaurant. L'accent est mis sur la gestion au niveau des restaurants plutôt qu'au siège.

• La vente moyenne par restaurant pour 2024 est estimée à 3,2 millions d'euros, avec un objectif de 4 millions. La marge brute par restaurant est de 26 %, ce qui représente une marge nette significative.

Importance des rapports annuels

• Il est recommandé de consulter le cours sur la partie rapport annuel pour mieux comprendre la section MDNA (Management Discussion and Analysis), essentielle pour analyser les performances financières.

Suivi des unités économiques

• Il est crucial de vérifier chaque trimestre le chiffre d'affaires par restaurant, la marge et le nombre d'ouvertures nettes. Cela inclut également le suivi des fermetures de restaurants pour évaluer l'impact sur le chiffre d'affaires.

Rentabilité et investissements

• Chipotle a enregistré une explosion des bénéfices avec un retour sur investissement (RE) atteignant 42 %. Un investissement initial d'un million peut générer un bénéfice net conséquent dès l'année suivante.

• Pour 2025, grâce aux investissements récents (600 millions), on prévoit une augmentation significative du bénéfice net.

Croissance historique et prévisions futures

• Le bénéfice net a augmenté de 24 % par rapport à 2023. Sur cinq ans, la croissance annuelle moyenne est estimée à environ 38 %.

Objectifs stratégiques à long terme

• Le PDG vise l'ouverture de 7000 restaurants aux États-Unis et au Canada. Actuellement, Chipotle affiche une rentabilité exceptionnelle dans le secteur de la restauration rapide.

Stratégies opérationnelles chez Chipotle

Exécution efficace pendant les heures de pointe

• L'objectif principal est d'augmenter le nombre d'entrées servies toutes les quinze minutes. Des améliorations dans la formation et l'automatisation sont mises en place pour atteindre cet objectif.

Ventes numériques et impact sur la performance

Stratégies d'Innovation et de Développement de Chipotle

Innovation Disciplinée et Offres Limitées

• Chipotle utilise une approche d'innovation disciplinée, en testant d'abord ses nouveaux produits sur le marché national (États-Unis), puis en les déployant au Canada, en Europe et au Moyen-Orient.

Expansion Internationale

• L'entreprise prévoit d'atteindre 7 700 unités à long terme, avec des ouvertures majeures notamment à Dubaï et au Koweït via un partenariat avec Alchaya. La première ouverture au Mexique est également mentionnée.

Optimisation des Ventes par Restaurant

• Le chiffre d'affaires moyen par restaurant est de 8 800 dollars par jour. Pour augmenter ce chiffre de 1 %, il faut six commandes supplémentaires par jour, réparties entre le déjeuner et le dîner.

Efficacité Opérationnelle

• L'introduction de stations automatiques pour la préparation du guacamole permet de réduire le personnel nécessaire tout en augmentant la rapidité du service. Cela contribue à l'optimisation des opérations.

Amélioration Continue des Processus

• Chipotle met en œuvre des améliorations dans sa chaîne de production, comme l'utilisation de grils plus efficaces qui permettent un gain de temps significatif dans la préparation des plats.

Croissance des Marges Bénéficiaires

• Grâce aux rénovations et à l'optimisation continue, les marges bénéficiaires devraient continuer à croître. Un exemple est donné où une entreprise a connu une augmentation significative après avoir résolu un problème majeur lié à la sécurité alimentaire.

Projections Financières Ambitieuses

• Si Chipotle double son nombre de restaurants sans augmenter les marges, cela pourrait générer un bénéfice net considérable. Une projection indique que cela pourrait atteindre jusqu'à 3 milliards de dollars.

Scénarios Futurs Potentiels

• En augmentant les marges nettes à 20 %, le bénéfice net pourrait atteindre environ 4,52 milliards. Cela donnerait lieu à un rendement potentiel intéressant pour les investisseurs.

Rachat d’Actions et Solidité Financière

• Chipotle investit massivement dans le rachat d’actions tout en maintenant une solide position financière avec un bon niveau de liquidités et un inventaire maîtrisé.

Règle des 72 pour Évaluer la Croissance

• La règle des 72 est utilisée pour illustrer combien d'années il faudrait pour doubler le nombre actuel de restaurants (3 800), basé sur un taux de croissance annuel estimé à environ 7 %.

Analyse de la Croissance et des Défis de Chipotle

Perspectives de Croissance à Long Terme

• Dans 9 ans, si Chipotle maintient une croissance de 7 % par an, le chiffre d'affaires pourrait doubler, atteignant un bénéfice net de 4,5 milliards.

• Un rendement potentiel d'environ 8 % par an sur l'investissement actuel est envisageable, sans tenir compte d'une éventuelle expansion internationale.

Évaluation du Prix Actuel

• La baisse du trafic client est préoccupante avec une diminution de 2 à 5 %, ce qui impacte négativement les performances financières.

• Les grandes chaînes de restauration rapide comme McDonald's ont également connu des périodes cycliques de décroissance, soulignant la nature volatile du secteur.

Facteurs Contribuant à la Baisse du Trafic

• Le trafic en baisse et l'augmentation légère des prix ne compensent pas la chute des ventes dans les restaurants.

• Les consommateurs adoptent une approche plus prudente face aux dépenses, cherchant des options moins chères chez Chipotle.

Stratégies pour Renverser la Tendance

• En réponse aux défis actuels, le management mettra l'accent sur l'hospitalité et maximisera le nombre de clients servis en 2025.

• L'innovation dans le menu sera cruciale pour attirer davantage de clients et stimuler les ventes.

Adaptation aux Changements du Marché

• Une priorité sera donnée au service "pickup" pour améliorer les marges bénéficiaires face aux commissions élevées sur les livraisons.

• La guidance pour 2025 a été ajustée à un faible chiffre unique en raison des mesures nécessaires pour redresser la situation économique actuelle.

Réflexions Finales et Engagement Communautaire

• Le conférencier exprime sa confiance dans la capacité du management à mettre en œuvre ces changements malgré les défis économiques.

Chipotle : Analyse et Perspectives

Introduction à Chipotle

• Discussion sur l'intérêt des clients pour Chipotle, avec une anticipation d'une analyse de valorisation dans les prochaines minutes.

• Invitation aux participants à partager leur opinion sur le magasin et leur prix d'achat idéal en fonction des prévisions.

Management chez Chipotle

• Présentation de Bryan Nicole, ancien CEO reconnu pour ses succès dans la restauration rapide, qui a redressé Chipotle depuis son arrivée en 2018.

• Sous sa direction, l'entreprise a connu une croissance impressionnante de 1000 %.

Changement de Direction

• Bryan Nicole a quitté Chipotle pour rejoindre Starbucks après avoir reçu une offre irrésistible, incluant un jet privé pour ses déplacements.

• Scott, ancien directeur des opérations chez Chipotle, prend la relève. Il est également très compétent et a un salaire élevé.

Stratégies et Vision à Long Terme

• Scott propose d'augmenter les portions malgré une baisse temporaire des ventes par restaurant, ce qui pourrait être bénéfique à long terme.

• L'approche vise à améliorer la marge nette par restaurant tout en tenant compte des défis économiques actuels.

Évaluation du Marché et Opportunités d'Investissement

• Le marché actuel présente des défis conjoncturels; cependant, Scott semble avoir un plan solide pour naviguer ces difficultés.

• En cas de scénario négatif où Chipotle se négocierait à 30 fois les bénéfices, cela représenterait une décote significative que certains investisseurs pourraient considérer comme une opportunité.

Conclusion sur l'Avenir de Chipotle

• L'intervenant exprime son intention d'investir agressivement si le marché continue de baisser.

Analyse des Scénarios de Croissance pour Chipotle

Scénario de Croissance à 10 Ans

• Dans le premier scénario, on prévoit une augmentation annuelle du nombre de restaurants de 7 à 8 %, ce qui pourrait doubler le chiffre d'affaires en dix ans.

• La marge bénéficiaire est estimée à 20 % dans un scénario optimiste, entraînant un bénéfice net passant de 1,5 milliard à 4,5 milliards sur la même période.

Taux de Croissance et Évaluation

• En utilisant un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 12 %, le bénéfice net projeté serait d'environ 4,6 milliards après dix ans.

• Pour obtenir un rendement de 15 %, l'action Chipotle devrait être achetée à environ 34 dollars, alors qu'elle se négocie actuellement autour de 43 dollars.

Perspectives Pessimistes et Optimistes

• Le taux historique de croissance pour Chipotle est supérieur à celui prévu dans le scénario pessimiste (12 %), avec des croissances passées atteignant jusqu'à 38 % par an.

• Même dans un contexte économique difficile, il est probable que la croissance reste positive grâce à l'augmentation continue du nombre de restaurants.

Comparaison avec le Marché

• Il est peu probable que l'indice S&P 500 atteigne une croissance annuelle moyenne de 10 % au cours des dix prochaines années, tandis que Chipotle pourrait atteindre entre 9 et 10 % par an.

• Bien que l'évaluation actuelle semble élevée, il existe des opportunités d'achat si les prix baissent ou si des nouvelles défavorables apparaissent.

Stratégies d'Achat et Rachats d'Actions

• Une stratégie suggérée consiste à vendre des options put avec un strike autour de 38 dollars pour encaisser des primes tout en attendant une baisse potentielle du prix.

Chipotle et le modèle économique des restaurants rapides

Perspectives sur l'investissement dans Chipotle

• L'intervenant souligne que les entreprises exceptionnelles à long terme, comme Chipotle, offrent plus de chances de surprises positives que négatives, même avec une dette modérée.

• Il mentionne l'acquisition par Berkshire Hathaway en 1997 d'une entreprise dans le secteur des restaurants rapides (QSR), mettant en avant leur intérêt pour ce modèle économique.

• Warren Buffett et Charlie Munger sont présentés comme des admirateurs du modèle économique des restaurants rapides, ayant acquis une entreprise qui répondait à leurs critères d'excellence économique.

Comparaison entre Chipotle et Derry Queen

• La discussion inclut la comparaison entre Chipotle (3 800 restaurants) et Derry Queen (5 800 restaurants), ainsi que McDonald's (40 000 restaurants), soulignant le potentiel de croissance pour Chipotle.

• L'intervenant encourage à consulter les archives de CNBC sur Warren Buffett pour obtenir plus d'informations sur Derry Queen et sa comparaison avec McDonald's.

Analyse financière de Chipotle

• Il est expliqué que prendre le contrôle total d'une entreprise comme Chipotle est difficile car les fondateurs ne souhaitent pas vendre.

• Une analyse du prix des actions de Chipotle en 2016 montre qu'elles se négociaient autour de 7 dollars par action, avec une capitalisation boursière estimée à 11,4 milliards.

Évaluation du potentiel d'investissement

• Le ratio Cours/Bénéfice (PE) était de 24 à l'époque où Chipotle avait un bénéfice net normalisé de 460 millions. Cela indique une valorisation relativement élevée malgré les problèmes rencontrés.

• En comparaison, Derry Queen a été acheté par Berkshire Hathaway à un PE similaire, mais a montré un rendement annuel significatif depuis son acquisition.

Perspectives futures pour Chipotle

• L'intervenant exprime sa conviction que le potentiel d'expansion internationale pour Chipotle pourrait conduire à une croissance substantielle à long terme.

Analyse de l'entreprise Crooc et ses défis

Introduction à la vidéo

• L'auteur mentionne qu'il a dû réduire la longueur de la vidéo, indiquant que le contenu est dense et nécessite une attention particulière.

• Il souligne l'importance d'une checklist pour les investisseurs, en précisant qu'elle est complémentaire à un "starter pack" sur la restauration rapide.

Accès aux ressources

• Pour accéder aux slides et autres ressources, il invite les spectateurs à rejoindre son groupe scolaire en ligne, qui est gratuit.

• Le groupe offre des formations variées sur des sujets comme les options financières et la comptabilité.

Présentation de Crooc

• Crooc est présentée comme une entreprise avec une capitalisation boursière de 4 milliards d'euros et un free cash flow de 900 millions d'euros.

• L'auteur aborde la chute du prix de l'action, notant une perte significative depuis ses sommets précédents.

Analyse des raisons de la chute

• La baisse du cours boursier est attribuée à l'acquisition d'une autre entreprise (Yeddood), réalisée au mauvais moment après un pic post-COVID.

• L'achat a été jugé trop cher par rapport à sa valeur comptable réelle, ce qui a suscité des inquiétudes parmi les investisseurs.

Comparaison avec d'autres secteurs

• L'auteur compare Crooc avec des entreprises technologiques dont les valorisations sont beaucoup plus élevées malgré moins de prévisibilité dans leur croissance future.

Analyse de l'acquisition et de la valorisation d'entreprise

Surévaluation et Goodwill

• L'acquisition d'une entreprise à un prix supérieur à sa valeur comptable peut entraîner une augmentation rapide des revenus, mais cela ne s'est pas produit dans ce cas. La valeur comptable pourrait atteindre 4 milliards en cinq ans, mais cela reste hypothétique.

• Lorsqu'une entreprise est achetée au-dessus de sa valeur comptable, l'excédent est enregistré comme goodwill, représentant les synergies anticipées et la croissance future des actifs.

• Au moment de l'acquisition en décembre 2021, le goodwill a été évalué à 742 millions après avoir surpayé l'entreprise de 642 millions. Cela reflète une erreur dans l'évaluation initiale.

Impact sur les états financiers

• Les bilans sont audités annuellement pour éviter que des valeurs obsolètes ne soient affichées. Si la valeur comptable reste inchangée alors que la réalité est différente, cela induit en erreur les actionnaires.

• La reconnaissance d'une dépréciation d'actif (impairment) impacte directement le compte de résultat avec une perte significative de -759 millions, réduisant ainsi le bénéfice net à -500 millions.

Analyse du marché et performance

• Malgré cette perte due à la dépréciation, il y avait un potentiel pour un bénéfice net positif si les ajustements avaient été faits correctement. Cela souligne l'importance des éléments non monétaires dans les rapports financiers.

• L'entreprise acquise représente seulement 19 % du chiffre d'affaires total de Crocs, tandis que Crocs lui-même constitue 81 %, indiquant qu'il faut se concentrer davantage sur la santé globale de Crocs plutôt que sur Yeddou.

Stratégies commerciales

• Crocs utilise deux canaux principaux : le wholesale (vente par grossistes) et DTC (direct-to-consumer), permettant une diversification efficace des ventes.

• Le marché adressable est estimé à 280 milliards avec un chiffre d'affaires actuel de 4 milliards. La croissance continue est soutenue par une bonne marge bénéficiaire et une diversification des marques.

Performance financière récente

• Pour le deuxième trimestre récemment publié, Crocs a enregistré une croissance modeste de 4 %. Le mix entre DTC et wholesale montre également une tendance positive avec des augmentations respectives dans chaque canal.

Analyse de la gestion des stocks chez Crocs

Problèmes de surstock et impact sur le marché

• Crocs a inondé le marché avec trop de stock, ce qui a conduit à une accumulation d'inventaire chez les multimarques, incapables de vendre ces produits.

• Les promotions mises en place par les multimarques pour écouler le surplus ont dégradé la perception de la marque, créant un cercle vicieux difficile à briser.

Stratégies pour corriger la situation

• La partie DTC (Direct to Consumer) reste stable, tandis que le wall sell s'effondre, représentant moins de 20 % du chiffre d'affaires total de Crocs.

• L'avantage du DTC est une marge plus élevée grâce à la vente directe, contrairement au wall sell où l'excès de stock entraîne des promotions nécessaires.

Réinitialisation et ajustements stratégiques

• Actuellement, on observe un "reset" dans la stratégie : arrêt des envois aux détaillants et reprise des stocks pour éviter des remises excessives.

• Pour corriger le tir, Crocs prévoit d'ouvrir 30 nouveaux points de vente afin d'écouler les stocks récupérés.

Perspectives futures et opportunités

• Malgré les défis rencontrés dans le wall sell, il y a des signes positifs avec une reprise partielle du DTC observée au Q2.

• L'achat d'actions à long terme est considéré comme une opportunité exceptionnelle en raison du potentiel de croissance malgré les risques associés.

Gestion des options et stratégies financières

• Une analyse approfondie des options montre qu'une bonne stratégie peut réduire considérablement les risques financiers liés aux investissements dans Crocs.

Investissement et Stratégies d'Accompagnement

Optimisation des Investissements

• L'intervenant mentionne qu'il aurait gagné 50 000 dollars supplémentaires grâce à des optimisations dans ses investissements, soulignant l'importance de la stratégie.

• Il explique que les analyses présentées sur sa chaîne YouTube démontrent l'efficacité des options et des stratégies d'investissement, incitant les spectateurs à consulter ses vidéos pour comprendre ces concepts.

Évaluation du Niveau d'Investissement

• Lorsqu'il interroge les participants de son programme sur leur niveau d'investissement, la majorité se note entre 4 et 6 sur 10, ce qui soulève une question sur leur pratique du stock picking.

• Il souligne que beaucoup ne réalisent pas à quel point ils manquent de compétences en investissement, ce qui contribue à la sous-performance de 90 % des investisseurs particuliers par rapport au S&P 500.

Importance de l'Analyse Approfondie

• L'intervenant met en avant que lire un compte rendu financier ne suffit pas pour réussir en bourse; une analyse approfondie est nécessaire pour sélectionner correctement les entreprises.

• Il partage son expérience personnelle avec des entreprises comme Texas Roadhouse et Chipotle, expliquant qu'il a consacré des centaines d'heures à étudier leurs rapports annuels pour acquérir une expertise.

Développement Personnel Avant l'Investissement

• L'accent est mis sur le fait que les investisseurs doivent prioriser le développement de leurs compétences analytiques avant d'investir davantage.

• Il avertit contre le fait d'investir sans avoir acquis un niveau suffisant de compréhension financière, qualifiant cette approche de "mettre la charrue avant les bœufs".

Ressources et Formation Continue

• Pour ceux qui manquent de temps mais ont plus d'argent, il recommande un programme d'accompagnement structuré plutôt que d'essayer d'apprendre seuls.

Programme d'accompagnement pour investisseurs

Opportunité d'apprentissage

• Le programme d'accompagnement vise à développer des compétences avancées en matière de rapports annuels, options et gestion de portefeuille sur une période de trois mois.

• L'intervenant souligne l'importance de ces compétences, affirmant qu'elles lui ont permis de générer plus de 30 000 euros avec son portefeuille durant le trimestre.

• Il fait référence à Warren Buffet, qui insiste sur le fait que le meilleur investissement est celui dans soi-même, soulignant la valeur durable des compétences acquises.

Valeur à long terme

• Les compétences développées au cours du programme seront bénéfiques non seulement pour l'individu mais aussi pour ses proches et sa famille pendant les 20 prochaines années.