🟢 True Value: REPASO 2025 y PREVISIONES en 2026 |👉 CAMBIOS en Carteras y NUEVAS INVERSIONES

Repaso Anual 2025 y Perspectivas para 2026

Introducción al Webinar

• El webinar de True Value se centra en el repaso anual de 2025, las perspectivas de la cartera y ejemplos de nuevas inversiones.

• La filosofía de inversión se basa en small caps con baja deuda, que generan valor y ofrecen altos retornos sobre el capital invertido.

Resultados de Fondos

• Los resultados anuales fueron: True Value +4%, True Value Small Caps +5%, Tru Companders +6% y True Capital negativo debido a la alta exposición al dólar.

• La devaluación del dólar afectó los resultados generales, pero no es motivo de preocupación a largo plazo; se espera una rentabilidad del 7% anual desde su lanzamiento.

Mercado Polarizado

• Se observa un mercado polarizado con compañías extremadamente caras y otras pequeñas a múltiplos bajos, lo que presenta oportunidades atractivas.

• A pesar del aumento en metales preciosos y commodities, hay un área pequeña del mercado (2%) que podría generar rentabilidad interesante.

Situación Actual del Mercado

• Con un nuevo presidente en la Reserva Federal influenciado por Trump, se busca bajar los tipos de interés ante el descontento económico general.

• La inflación ha llevado a muchos consumidores a estar endeudados, afectando su capacidad para consumir productos básicos.

Impacto Económico y Crecimiento

• Temas como la transición energética e IA son preocupaciones actuales, pero cuestiones fundamentales como el costo de vida son más relevantes para los ciudadanos.

• La inversión en data centers está impulsando significativamente el PIB americano; estudios indican que hasta el 80% del crecimiento real proviene de este sector.

Inversión y Sostenibilidad en el Mercado

Dinámica del Mercado Actual

• Se discute la sostenibilidad de la inversión actual, cuestionando cuándo se normalizará el mercado tras un periodo de alta actividad, especialmente entre inversores retail.

• En 2022, se inyectaron casi 900 billones de dólares en los mercados, generando un efecto desestabilizante significativo a nivel global.

• La inversión retail ha representado casi un 40% del comprador marginal en 2025, recordando las caídas rápidas que han seguido a periodos de euforia como en 2021 y años anteriores.

• Se menciona una crisis autoinfligida relacionada con aranceles que podría haberse resuelto fácilmente; sin embargo, el entorno actual es más complicado debido a caídas sostenidas.

• Las valoraciones actuales son difíciles de justificar históricamente, especialmente para empresas no rentables que cotizan a múltiplos elevados respecto a sus ventas.

Condiciones Económicas y Valoraciones

• El índice de condiciones económicas de la Universidad de Michigan muestra niveles similares a los de la crisis financiera del 2008, aunque actualmente hay tipos de interés bajos y expansión cuantitativa.

• A pesar del optimismo en ciertos índices bursátiles, muchas pequeñas empresas no están beneficiándose del crecimiento teórico observado en sectores específicos.

• En Europa, hay un enfoque predominante hacia bancos y empresas armamentísticas; mientras que en EE. UU., se observa interés por grandes tecnológicas relacionadas con IA.

Perspectivas Futuras

• Se anticipa una tendencia hacia tipos de interés más bajos que podrían favorecer activos menos líquidos; esto contrasta con el reciente retiro de estímulos y aumento de tasas.

• Las compañías menos líquidas están cotizando por debajo de su valor justo histórico debido al cambio significativo en las condiciones del mercado.

• Existen oportunidades para adquisiciones (opas), pero las primas son bajas ya que los accionistas prefieren salir rápidamente ante entornos inciertos.

Inflación y Tecnología

• Indicadores adelantados sugieren una inflación real mucho menor (0.68%) comparada con cifras oficiales (2.70%), lo cual impacta decisiones económicas importantes como las políticas monetarias.

• La IA está impulsando fuerzas deflacionarias al aumentar la productividad; este fenómeno recuerda el auge tecnológico entre 2008 y 2021 que también fue deflacionario.

• A medida que más empresas implementen tecnologías basadas en IA, se espera un impacto positivo sobre la eficiencia operativa general.

Perspectivas Económicas y la Influencia de la IA

Impacto de la IA en la Productividad y el Mercado

• La inversión en inteligencia artificial (IA) está aumentando la productividad, lo que podría llevar a entornos deflacionarios en los próximos 3 a 5 años, afectando negativamente al mercado de acciones.

Situación de Tipos de Interés y Inflación en Europa

• La inflación en Europa ha sorprendido a la baja, alcanzando un 1.7%, lo que genera presión sobre los tipos de interés, actualmente al Euríbor del 2%. Esto sugiere una posible disminución futura.

Relación entre las Políticas Monetarias de EE.UU. y Europa

• El Banco Central Europeo no puede bajar los tipos si la Reserva Federal (Fed) no lo hace, para evitar volatilidades significativas entre el euro y el dólar. Esto es crucial dado que ambos mercados están interconectados.

Expectativas sobre las Bajadas de Tipos por parte de la Fed

• Miembros de la Fed sugieren hasta cuatro bajadas de tipos este año, lo cual podría influir positivamente en el entorno económico europeo si se presentan informes favorables sobre inflación o desempleo.

Indicadores Económicos en Alemania

• Alemania ha mostrado señales positivas tras años de declive industrial; se observa un aumento inesperado en nuevas órdenes industriales, sugiriendo una recuperación económica tras crisis como la guerra con Rusia.

Comparativa del Índice ISM Manufacturero

• El índice ISM manufacturero muestra signos positivos después de tres años por debajo del nivel crítico (50), indicando una posible mejora económica tanto en Europa como en EE.UU., donde tradicionalmente estos niveles han precedido recesiones.

Empleo y Crecimiento Económico en EE.UU.

• A pesar del crecimiento nominal del PIB cercano al 7%, el empleo ha estado estancado recientemente; esto plantea preguntas sobre cómo se está materializando este crecimiento económico real frente a las inversiones tecnológicas masivas.

Tendencias Inusuales en Inversiones

• Se observa un fenómeno donde las empresas con fundamentos sólidos están siendo vendidas a favor de compañías menos rentables pero más volátiles; esta tendencia ha crecido desde principios de 2023, desafiando patrones históricos tradicionales.

Análisis de la Volatilidad en el Mercado

Impacto de la Volatilidad en las Empresas

• La volatilidad puede resultar en peores resultados bursátiles, ya que las empresas más volátiles suelen ser cíclicas, tener más deuda o menor calidad.

• Desde 2022, se ha observado un cambio significativo donde las empresas de baja volatilidad han comenzado a funcionar mejor en el mercado.

Generación de Caja y Efectos del Mercado Alcista

• En un mercado alcista, la narrativa y las expectativas pueden desestabilizar el equilibrio del mercado, especialmente con la entrada de capital nuevo.

• Este fenómeno ha llevado a una caída inesperada en acciones que históricamente habían tenido buen rendimiento.

Ejemplos de Compañías Afectadas

• Costelision Software ha visto una disminución del 60% a pesar de seguir creciendo, debido a temores sobre la IA y su impacto en el software.

• Comparaciones con Tesla muestran cómo las promesas no cumplidas pueden afectar negativamente la percepción del mercado.

Narrativas Erróneas sobre la IA

• Declaraciones sobre la desaparición inminente de ingenieros de software son consideradas absurdas; hay escepticismo respecto a estas afirmaciones.

• La euforia por la IA ha llevado a valoraciones extremas que no reflejan adecuadamente el valor real de muchas compañías.

Reacciones del Mercado y Oportunidades

• A pesar de caídas significativas, algunas empresas como Salesforce y Adobe siguen teniendo productos valiosos que podrían beneficiarse con herramientas basadas en IA.

• Las reacciones exageradas del mercado generan oportunidades para los inversores dispuestos a aprovechar situaciones desfavorables.

Herramientas Nuevas y su Viabilidad

• El CEO de Nvidia refutó afirmaciones sobre el fin del software; nuevas herramientas anunciadas por Antropic no son viables ni innovadoras realmente.

• Muchas funcionalidades ya existen en otras plataformas; lo nuevo es solo un reempaquetado sin mejoras sustanciales.

Valoraciones y Análisis Histórico

• Algunas compañías han bajado mucho pero presentan valoraciones interesantes al ajustar por compensación mediante stock options.

• Un estudio histórico indica que comprar acciones a más de 10 veces ventas puede ser riesgoso; esto afecta decisiones estratégicas para los inversores.

Análisis del Mercado y Compañías de Ingeniería Digital

Tendencias en la Valoración de Empresas

• En el 99,9% de los casos, comprar a más de 10 veces las ventas produce un rendimiento inferior al promedio del mercado a largo plazo, que es del 8-9%.

• Actualmente, casi el 35% de las compañías cotizadas en el mercado americano están valoradas con múltiplos altos, superando incluso la burbuja tecnológica del año 2000.

• Durante años, empresas más pequeñas vinculadas a la economía real han generado valor constante y han tenido subidas significativas en sus acciones.

Perspectivas sobre Compañías Específicas

• Se menciona a Nagarro como una posición principal en fondos; su valor intrínseco se considera conservador comparado con transacciones recientes en su sector.

• Una compañía similar a Nagarro fue adquirida por 22 veces EBITDA y 30 veces beneficios; Nagarro podría estar cotizando a solo ocho veces beneficios este año.

Impacto de la Inteligencia Artificial (IA)

• Los resultados del tercer trimestre para Nagarro fueron positivos, mostrando expansión de márgenes gracias al uso de IA que mejora la productividad.

• Cogniz también reportó expansión de márgenes y está capturando eficiencia mediante inversiones en IA; esto beneficia tanto a ellos como a sus clientes.

Oportunidades Futuras en el Sector

• La implementación real de proyectos relacionados con IA está comenzando, lo que requiere organización adicional para procesar datos eficientemente.

• Las empresas deben modernizarse antes de poder utilizar IA efectivamente; esto generará una gran demanda laboral en los próximos años.

Conclusiones sobre Inversiones

• Existe una deuda tecnológica significativa que debe ser abordada para no quedar atrás frente a competidores; las compañías líderes en ingeniería digital serán clave para esta transición.

Crecimiento y Valoración de Nagarro

Crecimiento Sostenido a Pesar de la Percepción del Mercado

• Las compañías están creciendo entre un 6% y un 12%, a pesar de las percepciones negativas del mercado. Este crecimiento es notable, especialmente después de casi un 100% acumulado en los años 2021 y 2022.

• Se espera que Nagarro experimente una aceleración significativa en su negocio a partir del segundo trimestre de este año, con un crecimiento orgánico proyectado del 10%.

Oportunidades de Recompra y Valoración

• La compañía está operando con descuentos significativos en sus múltiplos, lo que podría permitir recompras de acciones sin necesidad de endeudarse, estimadas entre 80 y 100 millones al año.

• Aún valorando conservadoramente, se estima que Nagarro podría alcanzar múltiplos históricos más altos, sugiriendo que el mercado no está reconociendo adecuadamente su potencial.

Comparativa con Encora

• Se menciona la discrepancia en valoración entre Nagarro y Encora, donde esta última fue vendida por una cantidad significativamente mayor a su capitalización actual.

• La comparación revela que Nagarro tiene un EBITDA superior al de Encora, lo cual resalta el potencial subestimado en el mercado actual.

Impacto del Entorno Económico

• Factores como la percepción errónea sobre la necesidad futura de ingenieros informáticos han afectado negativamente las cotizaciones.

• En Europa, hay una búsqueda activa por acciones defensivas debido a incertidumbres económicas; esto ha llevado a fluctuaciones en las valoraciones.

Resiliencia en Sectores Estables

• A pesar de la inflación y cambios en el consumo, sectores como alimentación han mostrado resistencia. NewT ha mantenido buenos resultados frente a desafíos económicos.

• La adquisición reciente por Carrefour se considera prometedora para el futuro financiero de la empresa, con expectativas optimistas sobre su EBITDA para este año.

Análisis de Valoración de Compañías de Alimentación y Financieras

Valoración de la Compañía de Alimentación

• Se discute una compañía con una capitalización de 850 millones, que debería valorarse entre 10 a 15 veces su flujo de caja libre, considerando su caja neta.

• La valoración actual es baja, cotizando a tres o cuatro veces el flujo de caja libre, lo que representa un gran potencial para triplicar su valor.

• A pesar del contexto desfavorable en el sector alimentario, se espera que los datos sobre Carrefour sean positivos y contribuyan a la valoración.

Estrategia del Fondo

• El fondo tiene interés en mantener cerca del 10% en esta compañía, anticipando un incremento significativo en su valor en los próximos años.

• No es necesario que todas las inversiones funcionen simultáneamente; incluso una inversión exitosa puede aportar mucho al rendimiento general del fondo.

Comparativa con Goisi

• Se menciona un informe engañoso sobre Goisi comparándola erróneamente con Propel Holdings, destacando diferencias significativas en morosidad y tipo de préstamos.

• La comparación inadecuada subraya la solidez financiera de Goisi frente a otras empresas con mayores tasas de morosidad.

Proyecciones Futuras

• Se prevé que Goisi crezca más del 20% este año y mantenga sus previsiones positivas para 2025. Su valoración se estima actualmente al doble respecto a su precio real.

• A largo plazo, se espera que el crecimiento acumulado lleve el precio por acción hasta $30, lo cual representaría un aumento considerable desde la valoración actual.

Contexto Económico y Nuevas Inversiones

• A pesar del entorno económico complicado en Canadá, Goisi está tomando medidas prudentes al aprovisionar más capital ante posibles sorpresas positivas futuras.

• Se han incorporado nuevas compañías al portafolio como Buci Unicem y Autopartner debido a oportunidades atractivas en sectores como construcción e infraestructura.

Mantenimiento y Envejecimiento del Parque Automovilístico

Impacto del envejecimiento de los vehículos

• El parque automovilístico en Europa y Estados Unidos está envejeciendo debido al alto costo de los coches nuevos, que han aumentado significativamente en precio.

• Este envejecimiento implica un mayor gasto en piezas de recambio, lo que afecta a las empresas del sector.

Resultados financieros y crecimiento

• La empresa ha experimentado un crecimiento cercano al 17% tras ajustar inventarios y trasladar costos a los clientes.

• Inversiones como Goí sin agarro y API Group han mostrado buenos resultados, con un crecimiento notable desde su adquisición.

Valoración de Empresas y Dividendos Especiales

Estrategias para mejorar la percepción del mercado

• Se ha propuesto una campaña activista para repartir parte de la caja acumulada en forma de dividendos especiales, lo que podría cambiar el sentimiento hacia la empresa.

• Una valoración más justa podría llevar a un aumento significativo en el precio de las acciones si se distribuyen dividendos.

Desafíos y Oportunidades en el Sector Tecnológico

Perspectivas sobre Teleperformance

• A pesar de una disminución en las expectativas de beneficios, Teleperformance sigue siendo vista como una oportunidad debido a su bajo múltiplo actual.

• La narrativa sobre la inteligencia artificial (IA) ha llevado a una desconfianza generalizada hacia el sector, afectando negativamente las inversiones.

Evolución del negocio con IA

• Cognizan reportó un aumento en servicios externalizados, contradiciendo la idea de que la IA reemplazará estos trabajos.

• Las herramientas automatizadas están mejorando márgenes por empleado, pero no eliminan la necesidad de supervisión humana.

Perspectivas Futuras para Empresas e Infraestructuras

Crecimiento esperado en mantenimiento e infraestructura

• Se anticipa que empresas como Teleperformance generen beneficios equivalentes a su capitalización actual si mantienen su estabilidad.

Situación del sector construcción

• Grifon enfrenta desafíos debido al bajo interés en construcción; sin embargo, hay potencial para recuperación con cambios económicos favorables.

Análisis del Sector de Construcción y Oportunidades de Inversión

Perspectivas en el Sector de Construcción

• Se anticipa un ciclo alcista en la construcción de vivienda que podría durar entre 5 a 8 años, lo que representa una oportunidad interesante para las inversiones.

• La compañía mencionada tiene poca deuda y está bajo la vigilancia de fondos activistas que buscan asegurar un trato justo para los accionistas.

Resultados y Valoración de Empresas

• Teba ha mostrado un crecimiento significativo, pasando a ser valorada a seis veces sus beneficios tras una reestructuración exitosa, destacando la importancia de los resultados financieros en la percepción del mercado.

• A pesar de ruidos externos como reformas en el sector salud o cambios regulatorios, resultados consistentes han llevado a un aumento notable en el valor accionario.

Innovaciones Tecnológicas y Competencia

• Google se beneficia al posicionarse como líder en inteligencia artificial (IA), invirtiendo significativamente más que competidores como OpenAI, lo cual le otorga una ventaja competitiva considerable.

• Gemini, la herramienta IA de Google, ha avanzado rápidamente y se espera que continúe creciendo, con proyecciones optimistas sobre su rendimiento futuro.

Análisis del Mercado Europeo

• A pesar del crecimiento generalizado en mercados europeos, aún existen oportunidades valiosas fuera de los índices principales; algunas empresas están subvaloradas debido a condiciones temporales del mercado.

• Se menciona una compañía logística conocida por su capacidad para crecer mediante adquisiciones estratégicas dentro del sector e-commerce.

Desafíos en el Sector Logístico

• El sector logístico ha enfrentado crisis significativas durante los últimos tres años debido a parones económicos; esto ha llevado a quiebras masivas pero también ha limpiado el sistema.

• Indicadores avanzados sugieren una posible recuperación futura; tarifas spot bajas indican escasez de transporte y potenciales aumentos futuros en precios.

Proyecciones Futuras

• Se prevé un rebote importante para las compañías bien gestionadas dentro del sector logístico; estimaciones conservadoras sugieren beneficios crecientes para el próximo año.

• La empresa analizada tiene un historial sólido y se espera que continúe generando valor incluso después de las crisis recientes.

Inversiones y Perspectivas para 2026

Estrategias de Inversión

• Se anima a la gente a invertir en acciones que están subvaloradas, especialmente en sectores menos populares como la construcción y el transporte.

• Se menciona un enfoque en empresas del sector de alimentación y supermercados, caracterizadas por su estabilidad y previsibilidad, compradas a tres veces sus beneficios.

• Ejemplos de compañías como Nagarro y Gobis se presentan con múltiplos de beneficios que indican una tasa de retorno inmediata del 15%, destacando su potencial de crecimiento.

Análisis del Rendimiento

• A pesar del crecimiento significativo en las ganancias de las principales inversiones, el rendimiento del fondo no refleja adecuadamente el valor intrínseco generado por estas compañías.

• Se observa una compresión en los múltiplos debido a la caída en las cotizaciones, incluso cuando los negocios han aumentado sus ganancias significativamente.

Divergencias y Oportunidades

• Existen divergencias notables entre el rendimiento empresarial y la valoración bursátil; muchas compañías están devolviendo dinero a los accionistas o tomando decisiones inteligentes.

• La tendencia actual hacia la compra de compañías sobrevaloradas podría cambiar, lo que haría que las inversiones basadas en múltiplos tradicionales sean más atractivas.

Valoración a Largo Plazo

• Se agradece el apoyo continuo de los inversores al fondo, enfatizando la importancia de tener una visión a largo plazo para invertir eficazmente.

• El repaso anual busca generar confianza entre los inversores al mostrar resultados tangibles y explicar el razonamiento detrás de las decisiones de inversión.

Perspectivas Futuras

• Se concluye con un resumen sobre las expectativas para 2026, anticipando que el valor intrínseco eventualmente se reflejará positivamente en las cotizaciones.