'Black Swan' Investor Nassim Taleb on Covid Misconceptions, Fed Policy, Inflation

Bienvenida y Presentación

Introducción al Foro Global de Propietarios de Activos

• Eric Schatzker da la bienvenida a los asistentes al Bloomberg Global Asset Owners Forum, presentando a Nasim Taleb como invitado especial.

• Taleb se encuentra en el norte del Líbano y agradece la oportunidad de participar en la conversación.

Conversación Virtual con Nasim Taleb

• Se invita a los participantes a enviar preguntas durante la charla, que serán incorporadas en la discusión.

• Schatzker describe a Taleb no solo como un pensador independiente, sino también como filósofo, matemático y estudiante de volatilidad y riesgo.

Perspectivas sobre Riesgo y Probabilidad

Autodefinición de Nasim Taleb

• Taleb se define como alguien que trata con riesgo y probabilidad, enfatizando su enfoque en el "tail risk" (riesgo extremo).

• Menciona su papel como asesor para inversiones que buscan protección contra riesgos extremos.

Crítica a las Asunciones Comunes

• Se discute cómo las personas tienen fallas en sus asunciones sobre predictibilidad, resiliencia y autoridad.

• Taleb critica las falacias surgidas para explicar la pandemia de COVID-19, señalando errores comunes entre académicos.

Fallacies Relacionadas con la Pandemia

Principales Falacias Identificadas

• La primera falacia es no reaccionar temprano ante pandemias; actuar pronto es más económico que esperar.

• Las pandemias presentan atributos de cola gruesa; mientras muchas son inofensivas, unas pocas pueden tener consecuencias devastadoras.

Consecuencias Económicas Erróneas

• Una grave falacia es pensar que hay un trade-off entre economía y salud pública; el costo real proviene del propio impacto pandémico.

Ejemplo Práctico: Respuesta de EE. UU. al COVID

Análisis Crítico de la Respuesta Americana

• La administración Trump tomó medidas iniciales serias pero no mantuvo una respuesta efectiva tras cerrar fronteras.

• Se critica el enfoque comparativo erróneo entre muertes por COVID y ahogamientos; el efecto multiplicativo del virus requiere una estrategia diferente para mitigar su propagación.

¿Cómo afectan las mascarillas a la propagación del virus?

Efectividad de las mascarillas

• Se cometieron muchos errores al principio sobre el uso de mascarillas, sin estudiar adecuadamente su biología. La comprensión tardó años en desarrollarse.

• Las mascarillas pueden reducir la probabilidad de infección hasta un 75% y, si se reduce la carga viral a la mitad, esto podría aumentar la reducción de probabilidad de infección hasta un 99%.

• La estrategia táctica para combatir el virus incluía el uso de mascarillas y restricciones en los movimientos; los gobiernos fueron lentos en implementar estas medidas fuera de Asia.

Consecuencias económicas y sociales

• Si se hubieran utilizado mascarillas desde febrero, muchas conversaciones actuales serían diferentes, como las elecciones o mercados financieros.

• Los eventos superpropagadores son clave; por ejemplo, conferencias que reúnen a personas de todo el mundo pueden ser focos importantes para la propagación del virus.

Impacto del comportamiento humano en la economía durante COVID-19

Comportamiento del consumidor

• La confianza del consumidor es crucial; muchos prefieren trabajar desde casa o comer en casa debido al miedo al contagio.

• No es solo culpa del gobierno que los restaurantes estén vacíos; hay una aversión al riesgo entre los trabajadores gubernamentales que afecta la actividad económica.

Comparaciones históricas

• A pesar de que COVID no es tan mortal como otras enfermedades pasadas, hay una reacción desproporcionada debido a cómo está estructurado el sistema actual.

Resiliencia y fragilidad en sistemas económicos

Sistemas antifrágiles

• Un sistema antifrágil mejora después de un choque. Hoy, estamos mejor preparados para enfrentar futuras pandemias gracias a lecciones aprendidas.

Fragilidad empresarial

• Algunas partes frágiles de la economía han sido devastadas por la pandemia. Por ejemplo, las aerolíneas gastaron su efectivo comprando acciones en lugar de ahorrar para tiempos difíciles.

Impacto de la Pandemia en la Economía y la Fragilidad Social

Beneficios y Desafíos Post-Pandemia

• La pandemia ha llevado a un uso más amplio de plataformas digitales como Zoom, mejorando el sistema educativo a costos más bajos.

• Se discute el concepto de "anti-fragilidad", donde pequeñas tensiones pueden fortalecer sistemas, pero grandes choques son perjudiciales.

• Es crucial prevenir grandes shocks, ya que los costos de salud y económicos de la pandemia podrían ser mayores de lo que se anticipa.

Riesgos Ocultos y Preparación Futura

• Existen riesgos no visibles relacionados con morbilidades futuras en personas con síntomas leves, lo que podría aumentar los costos a largo plazo.

• La falta de preparación para pandemias puede resultar en consecuencias económicas severas; es vital incorporar este entendimiento en las discusiones actuales.

Clasificación del Impacto Económico

• Se identifican tres categorías:

• Empresas beneficiadas por la pandemia.

• Sectores dañados temporalmente (ej. dentistas).

• Industrias permanentemente afectadas (ej. espacios de oficina en Nueva York).

Efectos sobre la Globalización

• La pandemia parece haber provocado una reversión parcial de la globalización, con empresas buscando acortar cadenas de suministro.

• Aunque hay críticas hacia la globalización, esta ha sacado a millones de personas de la pobreza; se sugiere una reorganización inteligente que mantenga especializaciones locales por razones de seguridad.

Reorganización de la Globalización y Fragilidad del Sistema

Fragilidad en la Industria Local

• La fragilidad del sistema se hace evidente cuando un pequeño error puede detener todo el proceso, especialmente en industrias locales que dependen de medicamentos esenciales.

• Se menciona la regla 80/20, donde el 20% de los factores contribuyen al 80% de la fragilidad; dentro de esto, un 1% es responsable del 50% de dicha fragilidad.

Lecciones Aprendidas de la Pandemia

• La pandemia ha revelado absurdos como depender de un solo país para producir una alta proporción de antibióticos esenciales, lo que genera concentración y vulnerabilidad.

• Las cadenas de suministro se han vuelto demasiado frágiles debido a empresas especializadas en subcomponentes; si una falla, todas colapsan.

Proceso Darwinista en Empresas

• Las empresas que dependían de cadenas de suministro frágiles sufrieron daños, mientras que las más resilientes prosperaron, evidenciando un proceso darwinista en el mercado.

Importancia del Riesgo Tail para Inversores

Protección Contra Pérdidas Catastróficas

• Es esencial para los inversores adquirir protección contra riesgos tail para asegurar pérdidas catastróficas y permitir asumir riesgos en busca de máximos retornos.

Cultura Financiera Contrapuesta

• La cultura moderna financiera enseña a asumir riesgos sin garantizar supervivencia; se debe priorizar sobrevivir antes que arriesgarse excesivamente.

Política Monetaria y Efecto Antifrágil

Liquidez Ilimitada y Riesgos Asociados

• La política monetaria actual busca proporcionar seguro contra catástrofes mediante liquidez ilimitada, lo cual ha inflado precios activos pero también fomentado riesgo excesivo.

Consecuencias del Apoyo Gubernamental

• El apoyo gubernamental a empresas no viables retrasa fracasos necesarios; permitir quiebras tempranas podría beneficiar al sistema económico a largo plazo.

Tasa Alta de Quiebras como Ventaja Competitiva

• Estados Unidos tiene una alta tasa de quiebras que fortalece su economía al permitir que las empresas ineficaces salgan del mercado.

¿Es Donald Trump un socialista?

La influencia de COVID-19 en la política económica

• Se menciona que, si se hubiera sugerido hace años que Donald Trump podría traer socialismo a América, no se le habría tomado en serio. Sin embargo, su administración ha implementado políticas que podrían considerarse socialistas.

• Trump fue el primer presidente estadounidense en proponer un ingreso básico universal y adquirir participaciones en corporaciones, lo cual es visto como una forma de socialismo al adquirir herramientas de producción.

• Las políticas del gobierno de EE.UU. durante la pandemia fueron impulsadas por COVID-19, lo que llevó a una serie de decisiones económicas inesperadas.

Riesgos económicos y el papel de la Reserva Federal

• Se plantea la pregunta sobre por qué los inversores deberían comprar seguros contra catástrofes cuando la Reserva Federal está respaldando el mercado.

• Un principio importante mencionado es que "nadie es más grande que el mercado", ni siquiera la Reserva Federal; esto implica limitaciones en las políticas monetarias.

• Se discute cómo las empresas "zombis" están acumulando deuda federal y cómo esta situación podría colapsar debido a eventos imprevistos.

Escenarios futuros: inflación y crecimiento

• Se presentan dos escenarios: uno donde COVID persiste y otro donde se erradica. En ambos casos, las políticas actuales podrían llevar a una inflación significativa.

• Si COVID continúa, puede haber adaptaciones para lograr crecimiento económico; sin embargo, si termina, las políticas serán inflacionarias y habrá presión para aumentar las tasas de interés.

Desafíos con los bonos y monedas

• La preocupación principal es quién comprará bonos sabiendo que hay inflación; esto podría llevar a un ciclo vicioso donde los países intentan comprar sus propios bonos sin éxito.

• Se menciona que el dólar estadounidense es actualmente la moneda de reserva global, pero esta situación no es permanente; otras monedas han perdido este estatus antes.

Incertidumbre del mercado

• No tener cobertura ante riesgos extremos (tail hedge) al invertir en acciones puede ser imprudente dado el alto nivel de incertidumbre actual.

• La historia muestra que controlar la inflación no es fácil; se recuerda cómo Paul Volcker luchó durante años para reducirla.

¿Cómo se comportará la inflación en el futuro?

Naturaleza de la Inflación

• La Reserva Federal está discutiendo la posibilidad de inflación, planteando si será un evento lineal y manejable o no lineal y caótico.

• Históricamente, la inflación a menudo comienza con deflación antes de saltar a una hiperinflación, lo que sugiere un comportamiento no lineal en los mercados financieros.

Riesgo de Cola y Protección

• Se menciona que muchos inversores creen que no necesitan coberturas contra riesgos extremos porque confían en que la Reserva Federal les protege.

• Existe una paradoja: si uno piensa que no necesita protección contra riesgos extremos, las coberturas deberían ser más baratas; sin embargo, esto puede llevar a decisiones erróneas.

Lecciones del Pasado

• Muchos inversores solo reconocen su necesidad de protección después de eventos catastróficos. Por ejemplo, tras marzo, donde las coberturas pagaron significativamente.

• Es aconsejable comprar seguros antes de enfrentar crisis financieras; esperar hasta el último momento puede resultar costoso.

¿Por qué invertir en mercados privados?

Ventajas de los Mercados Privados

• Los mercados privados pueden ofrecer ventajas al aislarse del análisis superficial realizado por analistas de Wall Street.

• Un ejemplo es comparar dos empresas similares: una sin seguros y otra con seguros adecuados. A pesar del riesgo mayor, Wall Street podría favorecer a la empresa menos preparada inicialmente.

Desventajas y Malentendidos

• Muchos entran al capital privado buscando retornos a largo plazo sin entender completamente los riesgos asociados.

• El capital privado puede ser utilizado para ocultar errores durante años debido a su naturaleza menos regulada.

Riesgos Subestimados en los Mercados Financieros

Riesgo del Dólar como Moneda de Reserva

• Un riesgo subestimado es que el dólar deje de ser la moneda reserva mundial. Esto podría complicar el endeudamiento para EE.UU. y otros países.

• La pérdida del estatus del dólar podría traer disciplina financiera pero también dificultades significativas para quienes dependen del financiamiento en dólares.

¿Cuál es la lógica detrás de Trump?

Discusión sobre la política y las elecciones

• Se menciona que en 42 días se llevarán a cabo elecciones federales en Estados Unidos, un evento de gran importancia no solo para el país, sino para el mundo entero.

• Se discute si la lógica detrás de Trump sigue siendo válida; se reconoce que ha disminuido, aunque inicialmente había una percepción de su habilidad como negociador.

Análisis del estilo de negociación de Trump

• Se hace referencia a los intentos de Trump por hacer tratos, como su oferta para comprar Groenlandia y sus esfuerzos en Oriente Medio entre Israel y otros países.

• Se señala que hubo fracasos significativos en sus negociaciones con Irán, donde esperaba obtener un mejor acuerdo pero no logró cumplir con sus expectativas.

Contradicciones en las políticas de Trump

• Se observan contradicciones en las decisiones políticas, como querer desmantelar el complejo militar-industrial mientras aumenta el gasto en defensa.

• La intención de retirar tropas de Siria y Afganistán se presenta como positiva, pero hay inconsistencias en su implementación.

Reflexiones sobre la administración actual

• Las decisiones erráticas y la falta de una estructura administrativa clara generan incertidumbre sobre el futuro político bajo su liderazgo.

• La contratación y posterior despido de asesores también refleja contradicciones dentro del enfoque estratégico del presidente.

Comentarios finales sobre lectura e historia

• El entrevistado menciona cómo la administración tuvo actitudes contradictorias hacia el cierre fronterizo durante la pandemia.

• John Cleese expresa admiración por los escritos del entrevistado, lo cual sorprende dado su perfil como comediante británico.

¿Qué lecciones podemos aprender del pasado?

Importancia del estudio histórico

• El entrevistado ha estado leyendo mucho sobre historia, especialmente relacionada con pandemias pasadas como la plaga de Justiniano y cómo estas experiencias pueden ofrecer lecciones valiosas hoy.

• Al estudiar estos eventos históricos, se puede entender mejor el comportamiento humano ante crisis sanitarias.

Reflexiones sobre la gestión pandémica

• A través del estudio histórico se concluye que las sociedades antiguas manejaron bien las pandemias mediante cuarentenas y medidas adecuadas para proteger a la población mientras mantenían actividades económicas.