「CF40」如不尽快大幅下调政策利率，房价及民企投资意愿将持续下滑。驳斥当局保守的货币政策，政策越拖=效果越差+空间越小，2026年需要加大逆周期调节力度，设定明确通胀目标有助于走出通缩｜财经｜经济｜

欢迎回到老厉害的YouTube频道

研究背景与报告介绍

• 主持人分享了自己最近阅读金融40人论坛的研究成果，认为其报告具有很高的价值。

• 今天分享的报告是关于2026年中国经济展望，强调逆周期政策的重要性，尤其是财政和货币政策。

财政与货币政策分析

• 财政政策被普遍认为重要，预计2020年中国官方赤字率将保持在4%。

• 外资研报预测广义财政赤字率将扩张0.5%到1.5%，显示出对财政支出的重视。

• 报告指出货币政策在2026年不是重点，仅预期降息10到20个基点。

报告专题部分概述

• 专题部分标题为“以货币政策激发扩大内需的内生动力”。

• 张斌和诸贺等专家主张大幅降息，并认为货币政策应持续放松。

国际经验对比

• 报告总结了美联储和日本央行在经济危机后通过利率下调推动经济复苏的经验。

• 图表展示房地产泡沫破裂后，各国央行降息速度的比较，美国表现最为明显。

日本与中国货币政策比较

• 日本经历了长达20年的失去时间，其房地产市场也持续低迷18年。

• 中国在面临房地产泡沫时，货币政策相对稳健，没有显著降息。

预期管理与微观主体行为

• 报告提到，通过改变预期来促进微观主体（企业和居民）的积极行为，以打破通缩螺旋。

• 建议央行明确通胀目标，以引导市场预期并改善微观主体的决策环境。

财政受限情况下转向货币政策

• 当前财政政策受到地方财力下降、公共债务上升等因素制约，因此需要依赖货币政策解决问题。

房价与投资决策影响因素

• 报告强调大幅下调利率有助于稳定房价，并指出这一变化会有一个季度的滞后效应。

消费与投资制约因素分析

• 企业投资吸引力不足，民营企业面临较大的盈利压力，导致投资意愿降低。

• 当前企业平均资产收益率低于长期融资利率，使得许多企业选择不再投资或缩减规模。

居民购房成本分析

• 购房成本由住房抵押贷款利率和未来房价增速构成，相较于租房形成租购比价，从而影响居民购房决策。

房贷利率与购房成本的变化

2018-2021年期间的购房成本分析

• 在2018到2021年，房贷利率为5.5%，但二手房价格增速较高，实际购房成本仅为1.4%。

• 租金回报率为2.2%，显示租房比买房更贵，因此在此阶段买房更划算。

2022-2025年房地产市场变化

• 房贷利率降至3.9%，但二手房价增速上升至4.8%，导致购房成本上升至8.7%。

• 租金保持在2.2%，因此现阶段租房相对更划算。

租购比价与未来趋势

• 租购比价的差值影响未来的房地产市场走势，倾向于租房时可能导致价格继续下跌。

• 要实现房地产价格上涨，需要两个先行指标：一是大幅降低房贷利率，二是持续上涨的租金。

民间投资与消费增长关系

民间投资下降的影响

• 民间投资增速下降会导致全社会支出和收入增速下降，从而不利于消费增长。

• 政府应通过增加公共支出来刺激内需，与发达国家不同，我国更多依赖政府投资。

财政政策与货币政策比较

• 上世纪50到70年代发达国家依靠财政政策扩大内需，而我国也有类似原因，但面临新的挑战。

当前经济形势下的政策建议

货币政策实施策略

• 当前需要坚定信心并设定明确目标，以CPI定在2%为例来推动经济复苏。

• 应充分利用央行总量政策工具，如短期政策利率，目前处于较低水平，有进一步下降空间。

对抗需求不足的重要性

• 需求不足具有自我放大的特性，越早采取措施反而所需政策力度越小。

上海楼市新政及其影响

公积金贷款额度调整

• 上海公积金贷款额度从160万提高到240万甚至320万，这意味着家庭可获得更高贷款支持。

政策效果展望

• 新政后，上海购房贷款利率降至2.65%，相较于租金回报率更加吸引人。