Liquidity Shortage Squeezing the Economy with Michael Howell

¿Cuál es el estado actual de los mercados financieros?

Introducción y contexto

• El episodio comienza con la bienvenida a Michael How, fundador y director general de Crossber Capital. Se menciona que hay mucha actividad en los mercados actualmente.

• Michael destaca que se encuentra en un ciclo de liquidez que está cerca de su pico, lo cual podría tener implicaciones significativas para los mercados de activos.

Ciclo de liquidez

• Se discute cómo el ciclo de liquidez ha sido positivo durante su ascenso, pero puede volverse complicado si comienza a descender hacia un mínimo.

• Michael advierte sobre la importancia de estar alerta ante las tensiones del mercado, ya que el ciclo podría terminar rápidamente.

Reacción de los responsables políticos

• La incertidumbre entre los responsables políticos estadounidenses se menciona como un factor crítico; algunos no quieren expandir más el balance de la Reserva Federal.

• Hay una creciente preocupación por las desigualdades económicas generadas por políticas anteriores, donde Wall Street ha recibido más atención que la economía real.

Análisis del ciclo global de liquidez

• Se presenta un análisis del ciclo global de liquidez, enfatizando que mide el flujo monetario en los mercados financieros y no en la economía real.

• La gráfica muestra cómo este flujo es cíclico y refleja una tasa promedio correspondiente al refinanciamiento de deuda cada 5 a 6 años.

Riesgos asociados y crisis financieras

• Se señala que la falta de liquidez puede llevar a una crisis financiera; se debe prestar atención a las acciones actuales y futuras de la Reserva Federal.

¿Cuál es el estado actual del ciclo de liquidez?

Análisis del ciclo de liquidez y su impacto en los mercados

• Los bonos a largo plazo y los mercados de materias primas muestran un rendimiento destacado en diferentes fases del ciclo económico, sugiriendo que estamos cerca del pico del ciclo de liquidez.

• Se plantea la necesidad de identificar problemas y riesgos asociados con una posible caída del mercado al acercarse a este pico, utilizando un diagrama esquemático para describir el sistema financiero global.

• El núcleo de los mercados financieros globales se basa en un nexo entre deuda y liquidez, lo cual contrasta con la visión tradicional que se centra en la recaudación de capital para proyectos de inversión.

• Aproximadamente entre el 70% y el 80% de todas las transacciones son operaciones de refinanciamiento, lo que resalta la importancia crítica del nexo deuda-liquidez en el sistema financiero.

• La volatilidad de los colaterales, especialmente los bonos del Tesoro estadounidense, es crucial para monitorear la salud de los mercados repo y colaterales.

Crisis financieras y ratios deuda-liquidez

• Desde la crisis financiera global, ha aumentado significativamente la proporción de préstamos respaldados por colateral, alcanzando aproximadamente el 77%.

• Cada crisis financiera en los últimos 50 años ha sido esencialmente una crisis de refinanciamiento debido a altos ratios deuda-liquidez; esto ocurre cuando hay demasiada deuda respecto a la liquidez disponible.

• Un exceso de liquidez puede llevar a burbujas en activos; ejemplos incluyen burbujas inmobiliarias o tecnológicas. La "burbuja total" reciente fue única por dos razones: inyección masiva de liquidez durante crisis y tasas de interés cercanas al 0%.

Efectos históricos e implicaciones futuras

• Durante períodos prolongados con tasas cero, muchos prestatarios optaron por refinanciar sus préstamos a largo plazo hacia finales de esta década (2020).

• Se anticipa un aumento significativo en las necesidades de refinanciamiento hacia 2026/27, lo que indica un marco más estricto respecto a la liquidez disponible.

• Las proyecciones indican incrementos adicionales significativos en nivelesde deuda que deben ser refinanciados; esto podría generar tensiones adicionales dentro del sistema financiero.

Indicadores actuales del mercado repo

• Los spreads repo están comenzando a mostrar lecturas preocupantes; no solo importa la magnitud sino también la frecuencia creciente, indicando tensiones crecientes dentro del sistema financiero.

Análisis de la Liquidez del Mercado y Políticas de la Reserva Federal

Situación Actual de la Liquidez

• Se está utilizando fuertemente el financiamiento en tramos, con problemas de liquidez en el sistema que comienzan a manifestarse. Es crucial estar alerta ante esta situación.

• Terminar con el endurecimiento cuantitativo (QT) no es suficiente; se requerirán medidas adicionales para abordar los problemas existentes.

Volatilidad y Riesgos en los Mercados

• La volatilidad del movimiento podría aumentar si surgen problemas mayores en los mercados de repos y bonos, aunque actualmente se mantiene controlada.

• La liquidez de la Reserva Federal ha sido un agregado diseñado para entender mejor las inyecciones de liquidez, ya que el balance general no era un indicador adecuado.

Proyecciones sobre la Liquidez

• Se proyecta una caída significativa en la liquidez hasta 2026, lo cual históricamente ha tenido consecuencias negativas para los mercados.

• Aun si se detiene el QT, la línea naranja que representa la liquidez seguirá disminuyendo, lo que debe ser monitoreado cuidadosamente.

Reservas Excesivas y su Impacto

• Las reservas excesivas de los bancos estadounidenses están por debajo de las estimaciones adecuadas, lo que puede provocar mayor volatilidad en los mercados de bonos.

• Un aumento en las fallas comerciales podría llevar a un incremento en la volatilidad del mercado y más bancos a buscar efectivo a través del facility repo.

Implicaciones para Activos Riesgosos

• La relación entre la liquidez de la Fed y el S&P 500 muestra vulnerabilidad ante una posible corrección debido al retiro de liquidez.

Análisis de la Liquidez y Deuda en China y Japón

Contexto de la Liquidez en China

• Se discute el aumento de liquidez proveniente de China, comparándolo con situaciones anteriores en Japón.

• Se presenta una comparación entre el ratio de liquidez por deuda en Japón y China, destacando que las economías avanzadas están dominadas por EE. UU. y la Eurozona.

Historia del Ratio de Liquidez

• Japón tuvo un alto ratio de liquidez por deuda desde 2005, lo que dificultó su refinanciamiento durante años.

• A través de políticas como "Abenomics", Japón logró aliviar su carga de deuda mediante la impresión masiva de dinero y la depreciación del yen.

Situación Actual en China

• China se encuentra en una situación similar a la que enfrentó Japón hace 15 años, comenzando a expandir agresivamente su liquidez.

• La expansión monetaria está reflejada en los mercados financieros chinos, donde el mercado bursátil está subiendo mientras que el mercado de bonos está cayendo.

Inyección Monetaria y Comparaciones Internacionales

• El Banco Popular de China ha inyectado aproximadamente 6 billones de yuanes (alrededor de 1 billón USD) en seis meses.

• Se compara esta inyección con los 2.5 billones USD que EE. UU. utilizó para rescatar su sistema financiero durante la crisis financiera global.

Estrategias Chinas para Impulsar el Mercado

• Se menciona que uno de los objetivos es aumentar los precios del sector inmobiliario residencial, vital para las pensiones a largo plazo del pueblo chino.

• China ha estado acumulando oro agresivamente, comprando al menos 700 toneladas el año pasado, lo cual podría permitirle superar a EE. UU. en reservas doradas dentro de unos años.

Implicaciones Económicas Globales

• La estrategia china incluye respaldar su moneda con oro, haciendo más atractiva al yuan para otros productores de commodities.

• A diferencia de EE. UU., que enfrenta dificultades con la liquidez, China está aumentando activamente su oferta monetaria; esto puede tener implicaciones significativas para los inversores.

Reflexiones sobre Volatilidad del Mercado

• Se plantea si los ciclos económicos se acelerarán debido a la alta volatilidad actual del mercado; se destaca que históricamente estos ciclos no son suaves ni predecibles.

¿Cómo afecta la liquidez al mercado?

Evolución de la liquidez en el mercado

• Se observa que los picos en el índice tienden a ser irregulares, mientras que las caídas son repentinas y rápidas. Esto sugiere una posible evolución gradual del índice a nivel global.

• Los mercados reaccionan rápidamente a cambios pequeños en la liquidez, lo que puede llevar a una caída repentina si se anticipa una disminución en la misma.

• La desaceleración de la liquidez es un proceso lento, similar al movimiento de un superpetrolero. Es probable que los mercados de bonos comiencen a superar a otros activos durante este período.

Interacción entre Wall Street y Main Street

• Existe preocupación sobre cómo el aumento de precios de propiedades y activos reales podría excluir a las generaciones más jóvenes del mercado.

• Mantener la liquidez mediante políticas como QE (expansión cuantitativa) mientras se apoya tanto a Wall Street como a Main Street es un desafío complicado.

Estímulos y políticas monetarias

• Se presenta un gráfico que muestra diferentes formas de estímulo monetario en EE.UU., destacando el QE directo por parte de la Reserva Federal y otras medidas menos visibles pero efectivas para inyectar liquidez.

• Las operaciones sutiles incluyen programas como el financiamiento bancario temporal y ajustes en cuentas del Tesoro, lo cual impacta directamente en la disponibilidad de dinero en el sistema financiero.

Impacto en la economía real

• A pesar del aumento significativo en los billetes emitidos, hay indicios de que esto podría estar relacionado con una economía débil actualmente, aunque se espera una recuperación para 2026.

• La mayor parte de la liquidez parece dirigirse hacia la economía real, lo cual podría ayudar a reducir las desigualdades económicas, pero también puede afectar negativamente los mercados financieros.

Mensaje clave sobre liquidez

• La comprensión dinámica de la liquidez global es crucial para las decisiones sobre asignación de activos. Publicaciones regulares pueden proporcionar información detallada sobre estos movimientos económicos.

Discusión sobre Capital Wars y Crossber Capital

Información sobre servicios institucionales

• Se menciona que "Capital Wars" es uno de los mejores lugares para encontrar información sobre Crossber Capital.

• El orador sugiere que hay más información disponible en su sitio web, donde se pueden explorar sus servicios institucionales.