‘Absolute Madness’: Trillions In Debt Maturing Soon As Inflation Reignites | Michael Howell

La burbuja de todo: Liquidez y crisis financiera

Introducción a la burbuja de liquidez

• La burbuja financiera actual se basa en dos características principales: la respuesta a las crisis económicas con más efectivo y el enfoque del Federal Reserve en mantener la integridad del mercado de bonos gubernamentales.

• A medida que el Federal Reserve se prepara para comprar valores del Tesoro, se discute su impacto en la liquidez global.

Presentación de Michael Howell

• Michael Howell, fundador y director general de GL Indexes, comparte su investigación sobre las condiciones de liquidez global y ciclos económicos.

• Se presenta el tema principal: "Perspectivas 2026: crisis financiera e inflación", donde Howell explica cómo se rastrea la liquidez global para hacer predicciones sobre los mercados.

Teoría detrás de la liquidez global

• La liquidez global ha impulsado los mercados de activos durante varios años; es sensible a cambios en las inyecciones de liquidez por parte de los bancos centrales.

• Las razones por las cuales se espera que la liquidez disminuya incluyen un enfriamiento en las inyecciones por parte de los bancos centrales y un aumento en el gasto fiscal que necesita financiamiento.

Divergencia política entre bancos centrales

• Se observa una divergencia en políticas monetarias alrededor del mundo, con diferentes enfoques entre el Federal Reserve, el Banco de Inglaterra, el Banco de Canadá y otros.

• El seguimiento del movimiento de liquidez es crucial para entender estas dinámicas; aunque hay cambios recientes, aún persiste una extracción significativa de liquidez en EE. UU.

Ciclos económicos y su duración

• Los ciclos económicos relacionados con la liquidez tienden a durar entre cinco y seis años, influenciados por factores como refinanciamiento de deuda y objetivos económicos diversos.

• Este ciclo ha sido consistente desde mediados de los años 60; actualmente estamos cerca del punto máximo del ciclo actual.

Análisis de la Liquidez Global y su Impacto en los Mercados

Ciclo de Liquidez Global y Burbujas de Activos

• La madurez de la deuda global es de aproximadamente 5 a 6 años, lo que se relaciona con el crecimiento del PIB y los mercados.

• Se presenta un gráfico que muestra burbujas en los mercados de activos a nivel mundial, destacando una correlación entre picos de liquidez y burbujas.

• Cada burbuja ha coincidido con un pico en la liquidez, mientras que cada colapso ha estado asociado con un endurecimiento de las condiciones de liquidez.

• Existe preocupación por la "burbuja de todo", donde muchos activos están inflacionándose debido a la abundante liquidez en el sistema.

• La "burbuja de todo" incluye diversos activos como acciones, oro y criptomonedas, todos mostrando un aumento generalizado.

Correlaciones Inusuales entre Activos

• Se observa que activos tradicionalmente no correlacionados (como oro, Bitcoin y acciones) han tenido un buen desempeño simultáneamente este año.

• A pesar de que la Reserva Federal no ha recortado tasas drásticamente, todos los activos han mostrado movimientos al alza hasta octubre.

• Las tasas de interés son indicadores engañosos sobre la política monetaria; recortes pueden reducir ingresos sin estimular efectivamente la economía.

Efectos en la Economía Real

• La adición o eliminación de liquidez tiene efectos claros: agregarla estimula el gasto, mientras que quitarla frena el crecimiento económico.

• Un anuncio sobre privacidad online destaca cómo datos personales son utilizados sin consentimiento; esto resalta preocupaciones sobre control personal en línea.

Gráficos Clave sobre Liquidez y Riqueza Mundial

• Un gráfico importante muestra cómo se genera liquidez globalmente e incluye todos los tipos de riqueza: acciones, bonos, metales preciosos y bienes raíces residenciales.

• Desde la crisis financiera global, existe una correlación casi perfecta entre liquidez y retornos en activos; esto es impulsado principalmente por las acciones de los bancos centrales.

Consecuencias del Descenso en Riqueza Total

• Una caída en la riqueza total probablemente indica menor gasto por parte del consumidor; esto puede afectar negativamente a las empresas al dificultar inversiones o acumulación de inventario.

• El endurecimiento generalizado de las condiciones líquidas podría ser un factor negativo para el crecimiento económico futuro.

¿Cómo se relaciona el dinero en la economía real con el sistema financiero?

Transición entre el dinero en el sistema financiero y la economía real

• La transición entre el dinero en el sistema financiero y la economía real no es clara; aunque los libros de texto mencionan conexiones, estas no son precisas. El dinero puede estar circulando en el sector financiero sin impactar directamente la economía real.

• Si el dinero está alimentando una burbuja especulativa, no contribuye a la economía real. Aunque puede haber un derrame limitado, no hay una relación directa uno a uno.

Políticas actuales de la administración estadounidense

• Se observa un cambio de "QE de la Fed" (inyección de liquidez por parte de la Reserva Federal) a "QE del Tesoro", donde este último intenta inyectar liquidez directamente en la economía real.

• El Tesoro está gastando activamente en áreas como adquisiciones defensivas y minerales críticos, lo que impulsa el empleo y afecta positivamente a la economía real mediante emisión de bonos del Tesoro.

Efectos del gasto del Tesoro

• A diferencia de las acciones indiscriminadas de la Reserva Federal, que afectan todos los activos por igual, las políticas del Tesoro están diseñadas para tener un impacto más dirigido sobre Main Street.

Liquidez global y su impacto económico

• Se plantea cómo determinar si una contracción en la liquidez global conducirá a una recesión o colapso del mercado. Ejemplos históricos muestran que caídas significativas pueden ocurrir sin afectar negativamente a los mercados o economías.

• En 2022, hubo una caída notable en la liquidez global coincidiendo con caídas generales del mercado; sin embargo, períodos anteriores mostraron caídas similares sin repercusiones negativas inmediatas.

Ciclo de liquidez y asignación de activos

• La relación entre liquidez global y mercados es más estrecha que con la economía real. Se identifican fases claras dentro del ciclo de liquidez: rebote, calma, especulación y turbulencia.

• Cada fase tiene implicaciones específicas para diferentes clases de activos; por ejemplo, las acciones tienden a prosperar durante las fases ascendentes mientras que los bonos gubernamentales son preferidos durante las caídas.

• Actualmente estamos en una fase especulativa donde ciertos commodities han visto aumentos significativos. Las acciones deben ser monitoreadas cuidadosamente mientras se avanza hacia posibles turbulencias económicas.

¿Está la economía en recesión?

Ciclo de liquidez y asignación de activos

• La economía no está en recesión; está creciendo bien. Se observa un ciclo de liquidez pronunciado que ha influido en los temas de asignación de activos.

• Se menciona un gráfico sobre el contexto del QE (Quantitative Easing), donde se discute la inyección de liquidez por parte de la Reserva Federal y el Tesoro de EE.UU.

Inyecciones de liquidez y su impacto

• El gráfico muestra las inyecciones de liquidez del Fed y del Tesoro, destacando cómo estas afectan al mercado.

• El área roja representa el QE convencional, mientras que el área naranja indica estímulos no convencionales, como el "quantitative tightening" que realmente no se implementó.

Dominio del Tesoro en la financiación

• El Tesoro ha estado financiando gran parte de su gasto a través de letras del tesoro, lo cual ha dominado el ciclo actual.

• Hay una transición clara del QE del Fed hacia un QE del Tesoro, lo que subraya una economía más fuerte.

Perspectivas económicas para 2026

• Se espera que 2026 sea un buen año para la economía, aunque podría no ser favorable para los mercados debido a las condiciones de liquidez.

• Aumento potencial en la inflación debido a las condiciones actuales; esto puede estar relacionado con las elecciones intermedias próximas.

Monetización y sus efectos globales

• Los bancos están comprando deuda gubernamental a corto plazo, lo cual es necesario para equilibrar sus balances debido al aumento fiscal.

• La línea naranja muestra que el crecimiento en tenencias bancarias supera al crecimiento convencional del suministro monetario M2, indicando una monetización pura del déficit.

Fenómeno inflacionario mundial

• Este fenómeno no es exclusivo de EE.UU.; otros países también están monetizando su deuda pública.

• Esto implica que los gobiernos están imprimiendo dinero para financiar déficits, lo cual es inherentemente inflacionario.

Indicadores preocupantes sobre inflación

• Las líneas muestran diferentes indicadores sobre expectativas inflacionarias; hay señales alarmantes respecto a niveles altos esperados por consumidores.

• La encuesta sobre inflación muestra niveles elevados alrededor del 4%, sugiriendo presiones inflacionarias significativas.

Causas detrás del aumento inflacionario

• Aunque los aranceles tienen un efecto, se argumenta que la principal causa es la monetización y el calentamiento económico general.

• Los precios de las materias primas están aumentando significativamente, reflejando una economía activa más allá solo por tarifas.

¿Cómo afecta el ciclo de deuda y liquidez a la estabilidad financiera?

Introducción al ciclo de deuda y liquidez

• La presentación se centra en la estabilidad financiera, destacando el ciclo de deuda y liquidez como un concepto clave.

• Se menciona que entre el 70% y 80% de las transacciones en los mercados financieros son refinanciamientos de deuda, desafiando la noción tradicional sobre la recaudación de capital para nuevos proyectos.

Importancia de la liquidez

• La liquidez es esencial para refinanciar la deuda; una relación estable entre deuda y liquidez es crucial para mantener la estabilidad financiera.

• Aproximadamente el 80% del crédito global está respaldado por colaterales, lo que implica una interdependencia crítica entre deuda y liquidez.

Crisis potenciales en los mercados financieros

• Si hay un desajuste en esta relación, puede surgir una crisis de refinanciamiento o una crisis colateral en los mercados repo.

• Se observa que cuando la relación entre deuda y liquidez es elevada, surgen tensiones financieras, especialmente en los mercados repo.

Tendencias actuales del mercado

• El aumento reciente en la relación entre deuda y liquidez sugiere que los bancos centrales están comenzando a reducir su apoyo monetario.

• La "burbuja de todo" se ha alimentado por inyecciones masivas de efectivo por parte de los bancos centrales durante crisis económicas.

Desafíos futuros relacionados con la deuda

• La necesidad urgente de refinanciar grandes cantidades de deuda acumulada durante la crisis del COVID podría absorber mucha liquidez del mercado.

• Las tasas de interés cercanas a cero han incentivado un aumento significativo en el endeudamiento, creando riesgos adicionales para el sistema financiero.

Análisis de la Liquidez y el Mercado de Repos

Problemas en el Mercado de Repos

• Se observan picos en los mercados de repos, lo que indica que los bancos están buscando liquidez para realizar operaciones.

• La tasa SOFR está elevada en comparación con la tasa de fondos federales, señalando una zona peligrosa donde pueden surgir problemas significativos y fallos en las transacciones.

Intervención de la Reserva Federal

• La Reserva Federal comenzará a comprar bonos del Tesoro por un total de 40 mil millones al mes, inyectando liquidez al mercado.

• Aunque no se llamará QE (expansión cuantitativa), es esencialmente una inyección de liquidez que podría beneficiar a los mercados a corto plazo.

Perspectivas Futuras

• La Reserva Federal ha indicado flexibilidad en sus compras, advirtiendo que podrían disminuir si es necesario.

• Si surgen bloqueos adicionales en el sistema financiero, se espera que la Fed aumente la inyección de liquidez.

Efecto sobre el Préstamo Bancario

• Existe incertidumbre sobre cuánto del dinero prestado por la Fed se traduce realmente en préstamos bancarios efectivos.

• Aunque asegura balances, no necesariamente resulta en un aumento significativo del crédito comercial disponible.

Proyecciones Económicas

• A pesar de las preocupaciones sobre el crédito, se anticipa un crecimiento económico más fuerte para 2026 debido a gastos fiscales y avances tecnológicos como IA.

• Se discute cómo las condiciones actuales podrían afectar los mercados bursátiles y su relación con la economía real.

Análisis del Mercado y Perspectivas Económicas

Tendencias Históricas en el S&P 500

• Se presenta un análisis sobre el rendimiento promedio del S&P 500 durante cada año de un mandato presidencial en EE. UU., desde 1970 hasta 2024, sugiriendo que el segundo año suele ser subóptimo.

• Se anticipa que el año 2026 podría ser un año difícil para los mercados, aunque podría haber una recuperación en el tercer año de la presidencia.

• Se discute la posibilidad de comparar promedios históricos entre presidentes republicanos y demócratas, aunque no se tienen conclusiones definitivas al respecto.

Perspectivas para Inversores

• La opinión es que el mercado del S&P probablemente será lateral en 2026, lo que sugiere a los inversores adoptar una postura más defensiva.

• Se aconseja considerar inversiones en bonos a medida que se prevé un cambio en el ciclo de liquidez, a pesar de las opiniones negativas sobre los mercados de renta fija.

Metales Preciosos y Ciclos Económicos

• Se plantea la pregunta sobre cómo aplicar ciclos similares a metales preciosos como oro y plata, dado su comportamiento inusual reciente.

• Los metales preciosos son considerados como coberturas contra la inflación monetaria; se menciona que la deuda federal ha aumentado significativamente mientras que el precio del oro también ha crecido considerablemente.

Estrategias de Inversión en Oro

• El precio del oro ha superado notablemente al aumento de la deuda federal; mantener oro es visto como una estrategia efectiva a largo plazo.

• Se recomienda comprar metales preciosos cuando están por debajo de su línea de tendencia, ya que se espera un aumento medio plazo debido al incremento continuo de la deuda.

Impacto Económico y Efecto Riqueza

• La creciente deuda implica necesidad de liquidez; esto puede llevar a inflación monetaria y resalta la importancia de activos refugio ante la depreciación del dinero fiduciario.

• Se compara con problemas inmobiliarios pasados en Japón y EE. UU., sugiriendo que China enfrentará desafíos similares mediante impresión masiva de dinero para inflar sus activos.

Consecuencias para el Gasto Consumo

• Si se prevé estancamiento o disminución en los mercados bursátiles, esto podría afectar negativamente el gasto general, especialmente entre los más ricos.

• La teoría del efecto riqueza indica que si los ricos no aumentan su riqueza o incluso pierden valor neto, esto impactará directamente en sus hábitos de consumo.

Impacto de la Liquidez Global en el Crecimiento Económico

Factores que Influyen en el PIB de EE. UU.

• Scott Bessant está invirtiendo significativamente a través del gobierno de EE. UU., lo que impulsa el crecimiento económico.

• Las empresas de IA están aumentando su gasto en capital, lo que también contribuye al crecimiento.

• La depreciación del dólar y la recuperación económica mundial podrían mejorar las exportaciones estadounidenses, impactando positivamente el PIB.

Cambios en los Flujos Financieros

• Los prestatarios asiáticos están optando por emitir deuda en euros, alcanzando un récord del 23% este año, lo que podría indicar una disminución de la dominancia estadounidense en la recaudación de capital.

• Se discute si esta tendencia significa una caída inminente del dólar; algunos argumentan que podría ser un signo contrario.

Perspectivas del Mercado y Políticas Monetarias

• La estabilidad en el mercado de bonos del Tesoro es crucial; los bancos centrales están dispuestos a intervenir para mantenerla mediante inyecciones de liquidez.

• El mandato real de la Reserva Federal se centra más en mantener la integridad del mercado de bonos gubernamentales que en empleo e inflación.

Divergencia y Convergencia Monetaria Global

• A pesar de las aparentes diferencias entre políticas monetarias globales, hay una convergencia hacia tasas equilibradas a nivel mundial.

• Las tasas altas en EE. UU. y Reino Unido están comenzando a bajar, mientras que las bajas en Europa, Japón y China están subiendo.

Expectativas sobre Rendimientos de Bonos

• Se anticipa cierta estabilidad para los rendimientos a largo plazo; sin embargo, existe preocupación sobre si se está siendo demasiado pesimista respecto al mercado a largo plazo.

• Un posible aumento en la economía podría influir positivamente sobre los rendimientos futuros si se estabiliza la liquidez.

¿Cómo se comporta la curva de rendimiento en ciclos económicos?

Comportamiento de la curva de rendimiento

• Es típico que la curva de rendimiento se aplane, especialmente cuando el pico ocurre alrededor del mínimo del ciclo económico en términos de crecimiento.

• Un fortalecimiento de la economía durante el próximo año es consistente con un aplanamiento de la curva de rendimiento, lo que sugiere una relación entre el crecimiento económico y las tasas de interés.

Fuentes para seguir el trabajo sobre índices de liquidez global

• La mejor manera de seguir el trabajo es a través de "Capital Wars", que es su substack.

• Para datos más detallados, se puede visitar glindexes.com, que es su sitio web principal.

• También mencionan crossbordercapital.com como otra fuente válida para obtener información relacionada con los índices.